Дисконтирование – это финансовый расчёт, позволяющий оценить сегодняшнюю стоимость ожидаемых будущих денежных потоков. Это попытка выразить завтрашние деньги в сегодняшнем эквиваленте [5].
Фактически дисконтирование представляет собой процесс приведение будущих денежных масс к их эквиваленту в настоящем.
Не правда ли, в слове дисконтирование слышится слово «дисконт» или по-русски скидка? И вправду, присмотревшись в этимологию слова discount, то уже в 17 веке оно использовалось в значении deduction for early payment, что означает скидка за раннюю оплату. Уже в то время людьми отмечалась временная стоимость денег. Следовательно, допускается еще один вариант определения дисконтирования, как расчет скидки за быструю оплату счетов. Эта «скидка» и является мерилом временной стоимости денег или time value of money [8].
Дисконтированная стоимость – это текущая стоимость будущего денежного потока. Ее еще называют приведенной стоимостью, от глагола «приводить». Иначе говоря, приведенная стоимость – это сумма будущей денежной массы, приведенная к настоящему моменту [7].
Для вычисления приведенной к настоящему моменту ценности будущих денежных масс пользуются дисконтированием. При этом берутся будущие количества денег и приводятся назад к значению на настоящий день путем их уменьшения с каждым отчетным периодом проекта [1].
Дисконтирование служит важнейшим механизмом, позволяющим представлять финансовое положение хозяйствующего субъекта актуально достоверным.
Приведем пример, возьмем два условных проекта. Эти два проекта требуют начальных инвестиций в размере 500 рублей, а другие затраты отсутствуют. В течение трех лет инвестор получает в конце года доход в размере 500 рублей при реализации проекта «А». А при реализации проекта «Б» он получает доход в конце первого и в конце второго года по 300 рублей, а в конце третьего года – 1100 руб. Он должен выбрать один из этих проектов.
Допустим, что инвестор определил ставку дисконтирования на уровне 25 % годовых. Текущая стоимость (NPV) проектов «А» и «Б» рассчитывается следующим образом:
NPV(А) = [500: (1 + 0,25)1 + 500: (1 + +0,25)2 + 500: (1 + + 0,25)3] – 500 = =476 рублей;
NPV(Б) = [300: (1 + 0,25)1 + 300: (1 + +0,25)2 + 1100: (1 + + 0,25)3] – 500 = =495,2 рублей.
где Pk – это денежные потоки за период с первого по последующие годы; r =25 % – это ставка дисконтирования; I= 500– это начальные инвестиции.
Следовательно, он выберет проект «Б». Хотя если инвестор установит ставку дисконтирования, например, которая будет равна 35 % годовых, то в этом случае текущие стоимости проектов «А» и «Б» будут равны 347,9 и 333,9 рублей соответственно. В данной ситуации для инвестора проект «А» является наиболее выгодным.
Смысл дисконтирования заключается в том, что текущая цена будущих денежных масс ввиду объективных причин может кардинально отличаться от их номинальной цены. Теория цены средств гласит, что одна и та же сумма, которую мы выплачиваем в разные моменты времени, имеет разную цену по следующим двум причинам [3]:
1) риск неполучения;
2) возможность других инвестиций.
Приведем пример, если организация получила активы по обычной стоимости, но договорилась о значительной отсрочке платежа, то она фактически получила активы дешевле обычного. Но если организация воплотила актив со значительной отсрочкой оплаты, то дебиторская задолженность отражается не по ее номинальной цены, а по текущей, дисконтированной, а разница влияет на результаты денежных характеристик. Благодаря учету влияния на денежные характеристики временной цены средств увеличивается сравнимость денежной отчетности, и она представляет больше способностей для осуществления финансового анализа.
Для дисконтирования денежных масс существует математическая формула:
PV = FV · 1/(1+R)n.
В данной формуле дисконтирования:
Future value (FV) – будущая стоимость, Present value (PV) – текущая (дисконтированная/приведенная) стоимость, R – ставка процента (норма доходности, требуемая инвестором), N – число лет от даты в будущем до текущего момента,
Коэффициент, на который умножается будущая стоимость 1/(1+R)n называется – фактором дисконтирования, т.е. «коэффициент, множитель» [4].
Коэффициент дисконтирования 1/(1+R)n, как мы видим из самой формулы, зависит от ставки процента и от количества периодов времени. Чтобы не вычислять его каждый раз по формуле дисконтирования, пользуются таблицей, которая показывает значения коэффициента в зависимости от процентной ставки и количества периодов времени. Иногда она называется «таблица дисконтирования», хоть этот термин не совсем корректен [2].
Ставка дисконтирования – это процентная ставка, которая используется для того чтобы переоценить стоимость будущего капитала на текущий момент. Это делается из-за того, что одним из фундаментальных законом экономики является постоянное обесценивание ценности (покупательной способности, стоимости) денег. Ставка дисконтирования используется в инвестиционном анализе, когда инвестор решает о перспективе вложения в тот или иной объект. Для этого он будущую стоимость объекта инвестирования приводит к настоящей. Проводя анализ сопоставления, он может принять решение о привлекательности объекта. Любая ценность объекта всегда относительна, поэтому ставка дисконтирования выступает тем самым базовым критерием, с которым производят сравнение эффективности вложения [6].
Механизм дисконтирования необходим для того, чтобы инвесторы имели возможность сопоставлять различные денежные потоки между собой при выборе альтернативных инвестиционных вариантов. Чтобы вложить деньги в инвестпроект, инвестор должен получать на него процент (R в формуле) не ниже требуемого им уровня. Уровень требуемого дохода зависит от риска этого проекта, инфляции, потенциальной упущенной выгодой, связанной с ожиданием и т.д. [9].
К примеру, у инвестора есть три одинаковых по риску инвестиционных проектов, для которых требуемая инвестором доходность составляет 10 % годовых – проект 1, проект 2 и проект 3.
Проект 1 принесет 100 рублей сегодня, Проект 2 – 110 рублей через год, а проект 3 – 121 рубль через 2 года.
Какой из вариантов наиболее выгодный? Действительно ли большая сумма выгоднее? Но ведь она лишь только через 2 года будет получена, а за это время много, что может произойти. Или же, лучше 100 получить сейчас?
В случае, когда мы используем значения из этого примера и подставим в математическую формулу, которая приведена была выше, то мы увидим, что все эти три проекта эквивалентны. Выражаясь по-другому, для инвесторов 100 рублей сегодня равны 110 руб. через 1 год, и равны 121 руб. через 2 года. В этом и есть основная задача дисконтирования – узнать, сколько стоит для инвестора некая сумма в будущем в деньгах настоящих. Дисконтирование основывается на крылатой формуле «время – деньги». Если задуматься, то эта фраза имеет очень глубокий смысл. Посадите яблоню сегодня, и через несколько лет ваша яблоня вырастет, и вы будете собирать яблоки в течение многих лет. А если сегодня вы не посадите яблоню, то в будущем яблок вы так и не попробуете.