Сетевое издание

Международный студенческий научный вестник

ISSN 2409-529X

Введение и обзор литературы

В современной экономике большое внимание уделяется вопросу инвестиционной деятельности, а точнее, гораздо больший интерес представляет ее эффективность. Проводить анализ инвестиционных проектов возможно с помощью различных моделей. Необходимым условием также является верное выделение основных факторов, оказывающих непосредственное влияние на эффективность инвестиций в основной капитал.

Для оценки эффективности вложений нередко разрабатываются собственные методики. Например, в статье Сычевой Н.В. [7] была описана трехэтапная методика оценки эффективности инвестиций, основное внимание в которой было уделено более качественному обоснованию процесса создания модели и принятия решения. Оценка эффективности инвестиций в данной методике представляет собой ранжирование способов вложений для определенного инвестора.

В статье Воскресенского В.В. [2] сообщается, что в зарубежной практике эффективность вложений оценивают статичный и динамический методы. В данном случае оценивание эффективности инвестиций производится исходя из значений некоторых показателей с учетом или без учета временных изменений.

Еще одним способом является использование методики оценки коммерческой эффективности инвестиционных проектов Кириллова Ю.В. и Досужевой Е.Е. [4]. С их помощью можно провести анализ проекта, учитывая временной фактор, риск, неопределенность, инфляцию, сформировать систему показателей, оценивающих эффективность проекта. Недостатками является то, что способы оценки инвестиций представлены в целом, в научных терминах, малопонятных непрофессионалу. В рекомендациях не освещены положительные и отрицательные стороны каждого из критериев, обстоятельства для использования, влияние налогообложения, некоммерческие риски. Также не имеется четких рекомендаций по выбору наилучшего проекта. Таким образом, оценка инвестиций по данному способу может быть неполной и возможной лишь для профессионала.

В статье Гафаровой Е. А. [3] для исследования применяются авторегрессионные модели с распределенными лагами – ADL(p,q). В качестве данных были взяты официальные ежемесячные индексы промышленного производства (ИПП) и инвестиции в основной капитал (в % к прошлому месяцу) по субъектам РФ. В результате было установлено, что имеется зависимость между показателями экономического роста и инвестициями. Более того, из-за разного уровня экономического развития регионов, было невозможным построить для них единую модель, поэтому было построено несколько для каждой группы регионов. В этом случае, также все модели оказались верно специфицированы. Для подведения итога можно сказать, что при оценке инвестиций хорошо себя зарекомендовали авторегрессионные модели с распределенными лагами, а на эффективность инвестиций оказывают влияние показатели экономического роста.

В исследовании Цвиля М.М. [8] применялись модели множественной линейной регрессии. Лучшая модель включала количество рабочих мест, как зависимую переменную, стоимость инвестиционного проекта, как объясняющую переменную и фиктивную переменную, которая отвечала за автоматизацию и модернизацию производства. Исследование проводилось по данным 19 предприятий, расположенных в Ростовской области. В результате можно утверждать, что существует зависимость между количеством рабочих мест, стоимостью инвестиций и модернизацией, так как модель с этими переменными оказалась наилучшей.

В другом подходе, который был описан в статье Салова В.О. [6], исследовались данные об инвестициях в основной капитал. Информация собрана исходя из показателей по регионам РФ. Независимыми переменными являлись собственные средства, и привлеченные, которые в свою очередь подразделялись на банковские кредиты, бюджетные средства и прочие средства, не являющиеся собственными. В итоге было установлено, что только два фактора имеют значительное влияние на эффективность инвестиций – бюджетные и собственные средства.

В работе Мицек Е.Б. [5] была построена модель, состоящая из нескольких регрессионных уравнений. Модель разработана на квартальных данных с 1995 по 2009 год. В данной работе найдено большое количество факторов, влияющих на инвестиционную деятельность в РФ. В качестве объясняющих переменных были рассмотрены следующие показатели: ежемесячные индексы промышленного производства, количество рабочих мест, бюджетные и собственные средства, валовая прибыль за вычетом налога на прибыль, доля государственных закупок товаров и услуг в ВВП, доходность инвестиций, объем накопленного основного капитала, реальная ставка процента по кредитам, предельный доход на основной капитал, процентные ставки, совокупный объем банковских кредитов, ВВП в текущих ценах, объем основных фондов и средний срок депозитов.

Методология, данные и основные гипотезы

На основании вышеприведенных статей было принято решение использовать для моделирования инвестиций в основной капитал модель множественной регрессии [1] и использовать следующие показатели: объем основных фондов предприятий и промышленной продукции, данные по прибыли за вычетом убытка по организациям, объем продукции сельского хозяйства, кредиты, предоставленные предприятиям, организациям, банками физическим лицам, доходы в бюджет каждого из субъектов Российской Федерации и другие.

В работе используются кросс-секционные данные. Выборка состоит из значений по 90 субъектам РФ в 2014 году. Данные были взяты с сайта НИУ ВШЭ. Сайт - https://library.hse.ru/e-resources#WorldBank.

В качестве результативного признака были выбраны инвестиции в основной капитал (млн. руб). В таблице 1 представлены объясняющие переменные.

Таблица 1

Факторные признаки

В исследовании были выделены следующие гипотезы:

H1: инвестирование эффективно в основные фонды экономики, промышленность, строительство, сельское хозяйство

Все эти сферы деятельности достаточно обширны и непрестанно развиваются. Возможно, вложения в основные капиталы предприятий данных сфер будут приносить стабильный и высокий доход.

H2: эффективность инвестиций зависит от разницы между доходом и убытком предприятия, а также, его кредитов

Большинство инвестиционных проектов нуждаются в кредитовании, от этого снижается доход предприятия, а это не может не сказаться на эффективности вложений.

H3: оборот розничной торговли влияет на эффективность инвестиций

Оборот розничной торговли – это индикатор состояния экономики региона. В слабо развитом регионе трудно осуществлять эффективную инвестиционную деятельность.

H4: сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) деятельности предприятий и организаций влияет на эффективность инвестиций

Данный показатель указывает на эффективность деятельности предприятия. Вложения в неэффективно действующие предприятия не будут целесообразны, а соответственно, эффективны.

Результаты

Предварительный анализ исходных данных показал наличие выбросов, поэтому несколько наблюдений были удалены. Был найдены описательные статистики (рис. 1).

Рис.1. Описательные статистики показателей

На основе описательных статистики можно сказать, что объем инвестиций в основной капитал составил от 285 до 19600 млн. руб, среднее значение 4634 млн. руб. Данные значительно неоднородны, поскольку коэффициент вариации составляет 75,5%. Распределение имеет значительную правостороннюю асимметрию. График распределения имеет более остроконечную вершину в отличие от нормального распределения.

В таблице 2 представлены коэффициенты корреляции между всеми переменными.

Таблица 2

Корреляционная матрица

Как видно из таблицы, на объем инвестиций в основной капитал сильно влияют основные фонды в экономике, объем промышленной продукции и сальдированный финансовый результат деятельности предприятий и организаций. Связь во всех случаях положительная. Возможна мультиколлинеарность.

В ходе работы были рассмотрены разные спецификации: линейные и логарифмические модели. Среди рассмотренных спецификаций вторая оказалась наиболее приемлемой. На основе метода пошаговой регрессии логарифмическая спецификация является лучшей с точки зрения информационных критериев Г. Шварца и Х. Акайке и скорректированного коэффициента детерминации.

В таблице 3 приведены результаты эконометрического моделирования.

Таблица 3

Результаты моделирования

*- коэффициент значим на 10% уровне, ** - коэффициент значим на 5% уровне, *** - коэффициент значим на 1% уровне

Оценка функции регрессии зависимости объемов инвестиций в основной капитал от различных факторов имеет следующий вид:

Статистические показатели качества моделей и тесты на спецификацию подтверждают ее приемлемое качество: скорректированный коэффициент детерминации равен 0,791, критерий Шварца - 56,9, критерий Акайке - 47,6, статистика критерия Рамсея на правильную спецификацию равна 1,05 (что говорит о правильной спецификации модели), автокорреляции в остатках нет (значение критерия Дарбина –Уотсона (DW = 1,812), нет гетероскедастичности в модели (p-значение критерия Бреуша-Пагана равно 0,302) и нет мультиколлинеарности.

Интерпретация найденных параметров:

· lnX2: при увеличении объема промышленной продукции на 1%, инвестиции в основной капитал увеличатся на 0,342984%.

· lnX4: при увеличении продукции сельского хозяйства, включая растениеводство, на 1%, инвестиции в основной капитал уменьшатся на 0,241594%.

· lnX5: при вводе в действие 1% общей площади, инвестиции в основной капитал увеличатся на 0,269708%.

· lnX7: при увеличении разницы между прибылью и убытком на 1%, инвестиции в основной капитал увеличатся на 0,223937%.

С помощью построенной модели был сделан прогноз на 2015 год. Результаты были сопоставлены с реальными данными за прогнозируемый период. В итоге, проведенный прогноз по данным 2015 года показал следующие результаты в сравнении с реальными значениями за этот же период:

· Доля прогнозных значений наиболее близких к реальным, больше;

· Наибольшее количество прогнозных значений отличается от реальных данных на 30-70%;

· Чуть меньшее количество прогнозных значений имеет большую точность и не совпадает с реальными данными на 30% и менее;

· Незначительная часть прогнозных значений отличается от реальных на 70% и более.

В совокупности, можно сказать, что результаты прогноза отражают качество модели. Результаты не идеальны, но совпадают немного больше чем на 70%.

Заключение

На основании построенной модели можно сказать, что были частично подтверждены гипотезы.

Предположение об эффективности инвестирования в основные фонды экономики не было подтверждено. Возможно, это связано с тем, что основные фонды представляют собой различные отрасли, которые необходимы обществу, но инвестиции в некоторые из отраслей могут быть нецелесообразны и малодоходны в виду недостаточного развития данных отраслей в нашей стране. Инвестиции в основной капитал будут эффективны лишь в случае, если вложения происходят в промышленность или строительство. Это логично, ведь в виду современных условий человечество предъявляет все более высокие требования к качеству жизни. Вложения в сельское хозяйство неэффективны, в виду недостаточного развития данной отрасли в стране.

Объем кредитов не влияет на эффективность инвестиций. Возможно, это происходит потому, что, несмотря на долги, современные предприятия умеют поддерживать стабильность собственного производства.

Оборот розничной торговли не оказывает особого влияния на инвестиции в основной капитал, так как, несмотря на его увеличение или уменьшение инвестиционная привлекательность региона больше зависит от состояния его экономики.

При увеличении разницы между прибылью и убытком организация может направлять свободные средства на свое развитие, а вложения в крупные предприятия имеют хорошую эффективность.

Таким образом, инвестирование эффективно в промышленность, строительство и неэффективно в сельскохозяйственную сферу.

Эффективность инвестиций также положительно зависит от разницы между доходом и убытком предприятия. Кредиты, розничная торговля и основные фонды экономики не будут оказывать значительного влияния на инвестиции в основной капитал.